Aktuelle House View von Standard Life Investments

Januar 2017

Das folgende Portfolio ist auf einen globalen Investor mit Zugang zu allen wichtigen Anlageklassen ausgerichtet.

Unsere House View steht auch als Nur-Text-Version zur Verfügung.

Risiko

Die Global Investment Group bleibt bei ihrem verhaltenen mittelfristigen Ausblick, da eine Vielzahl von politischen und wirtschaftlichen Faktoren für eine höhere Volatilität an den Finanzmärkten sprechen. Während es durchaus gewisse attraktive Bereiche gibt, sollten Anleger ihre Asset-Allocation-Entscheidungen sehr selektiv treffen.

Staatsanleihen
US-Staatsanleihen Während US-Staatsanleihen von der angespannten Marktsituation und den Zuflüssen aufgrund ihres Status als sicherer Hafen profitieren, liefern der knappere Arbeitsmarkt und der Aufwärtstrend bei den Löhnen der US-Notenbank die Gründe für die Fortsetzung der Zinsanhebung in 2017. UNTERGEWICHTEN
Europäische Anleihen Das von niedriger Inflation, moderatem Wirtschaftswachstum, weiteren quantitativen Lockerungsmaßnahmen (QE) und negativen Zinsen gekennzeichnete Umfeld in Euroland wirkt sich stützend auf die Kurse europäischer Anleihen aus. Die peripheren Anleihemärkte könnten zeitweise dem Einfluss politischer Dringlichkeiten unterliegen und ein schnelles Eingreifen der Europäischen Zentralbank (EZB) erforderlich machen. NEUTRAL
Britische Staatsanleihen (Gilts) Die Bank of England hat erhebliche Maßnahmen zur Lockerung der Geldpolitik vorgenommen, da die Unsicherheit in Zusammenhang mit dem Ergebnis des britischen EU-Referendums vermutlich eine Verlangsamung der Wirtschaft zur Folge haben wird. Allerdings sind die Bewertungen sehr hoch. NEUTRAL
Japanische Anleihen Neben negativen Zinsen und QE-Maßnahmen versucht die Zentralbank nun neuerdings, mit der Einführung der so genannten Renditekurvenkontrolle (YCC) die Wirtschaft anzukurbeln. Nicht vorhandene Renditen machen diese Anlageklasse relativ unattraktiv. UNTERGEWICHTEN
Globale inflationsgeschütze Anleihen Trotz weltweit gemäßigter Inflation ist es möglich, dass die Märkte auf eine Zunahme der Gesamtinflation infolge der expansiven Finanzpolitik der USA reagieren. Derweil beginnen die Rohstoffpreise langsam wieder anzusteigen. NEUTRAL
Globale Emerging-Markets-Anleihen Aufgrund sowohl der Bewertungen als auch der erwarteten Bewegung des US-Dollars geben wir auf US-Dollar lautenden Anleihen den Vorzug vor Lokalwährungsanleihen. In Anbetracht der lockereren Geldpolitik sind selektiv höher rentierende Anleihen zu bevorzugen. ÜBERGEWICHTEN
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Unternehmensanleihen
Investment Grade-Anleihen QE-Maßnahmen wirken sich stützend auf UK-Anleihen aus, haben jedoch die Renditen von Anleihen aus der Eurozone auf ein unattraktives Niveau abgesenkt. US-Kreditspreads sind weniger attraktiv, während die Renditen von US-Staatsanleihen ansteigen und wir riskantere Anlagen vorziehen. ÜBERGEWICHTEN
Hochzinsanleihen Die Jagd nach Rendite treibt die Anleger vermehrt in diese Anlageklasse, doch Überfüllung bleibt in einigen Sektoren, insbesondere in den USA, ein Risiko, sobald es zu einer Verschärfung der Geldpolitik kommt. ÜBERGEWICHTEN
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Aktien
US-Aktien Der Aktienmarkt ist lebhaft vor dem Hintergrund der vom künftigen US-Präsidenten Donald Trump versprochenen Steuererleichterungen. Während die Bewertungen im historischen Vergleich nicht attraktiv sind, wirken sich sowohl Dividenden als auch Aktienrückkäufe und Steuererleichterungen weiterhin stützend aus. STARK ÜBERGEWICHTEN
Europäische Aktien Der durch den Brexit-Prozess und andere politische Ereignisse ausgelöste Unsicherheitsschock kann sich negativ auf die Unternehmensgewinne auswirken. Die Sorgen um einige Bankensysteme und das unzureichende Kreditwachstum halten an. NEUTRAL
Japanische Aktien Der Markt erscheint attraktiver, da die geld- und finanzpolitischen Impulse für 2017 von einem günstigeren Yen gestützt werden und damit die Unternehmensgewinne und -investitionen ankurbeln. NEUTRAL
Britische Aktien Die britische Wirtschaft hat sich nach dem EU-Referendum weiterhin behauptet, die Unsicherheit rund um die Ausgestaltung der künftigen Beziehung zur EU bleibt jedoch. Das britische Pfund ist nach wie vor der Haupttreiber für die relative Attraktivität britischer Unternehmen, die im Ausland aktiv sind. NEUTRAL
Aktien asiatischer Industriestaaten Die Verbesserung der gesamtwirtschaftlichen Situation in den Schwellenländern wird sich aufgrund der Handelsverflechtungen positiv niederschlagen, wobei dieser Effekt jedoch durch die erwartete Anhebung der US-Zinsen und den von Donald Trump angekündigten Protektionismus ausgeglichen werden könnte. NEUTRAL
Emerging-Markets-Aktien Die Aussichten für Asien sind abhängig von der US-Handelspolitik und dem Ausmaß der geldpolitischen Straffung. Attraktiv sind die Schwellenländer, die nach dem Richtungswechsel in der Politik der OPEC von den höheren Ölpreisen profitieren können. NEUTRAL
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Immobilien
Großbritannien Die negativen Auswirkungen des Referendums beeinträchtigen weiterhin die Liquidität und führen zu Kapitalentwertung. Die Erträge bleiben im Vergleich zu anderen Anlageklassen attraktiv, obwohl im Falle einer Konjunkturwende in Richtung Rezession oder anhaltender politischer Unsicherheit erhöhte Risiken bestehen. UNTERGEWICHTEN
Europa Angesicht des von niedrigen Zinsen geprägten Umfelds, unterstützt durch quantitative Lockerung (QE), bieten die Kernmärkte weiterhin einen attraktiven relativen Wert, während Erholungsszenarien eine stetige Wertsteigerung aufzeigen. ÜBERGEWICHTEN
Nordamerika Der US-Markt dürfte von einer Verbesserung des Wirtschaftswachstums profitieren, wohingegen der kanadische Immobilienmarkt mit Gegenwinden zu kämpfen hat, die zum einen von den zinsempfindlichen Konsumenten und zum anderen von der regen Bautätigkeit bei den Büroimmobilien ausgehen. ÜBERGEWICHTEN
Asien-Pazifik Die Ertragsmarge bleibt attraktiv, wobei die Märkte jedoch divergieren. In Japan und Australien werden die Renditen durch das Wachstum der Mieten und Kapitalwerte angetrieben, andernorts ist jedoch ein Rückgang zu verzeichnen. Asiens Emerging Markets sind riskant. NEUTRAL
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Weitere Anlageklassen
Internationale Devisen Der US-Dollar hat sich nach dem Ausgang der US-Präsidentschaftswahl erholt und wird zudem von der stetig strikter werdenden Geldpolitik profitieren. Europa scheint für den Umgang mit der nächsten Phase des Währungsdrucks in einer weniger guten Position als Japan, während das Pfund Sterling nach dem EU-Referendum als Puffer fungiert. USD ÜBERGEWICHTEN, JPY NEUTRAL, GBP NEUTRAL, EUR UNTERGEWICHTEN
Globale Rohstoffmärkte Faktoren wie etwa die Aufwertung des US-Dollars, die Nachfrage aus China, die Spannungen in Nahost oder die Klimabedingungen wirken sich auf die Aussichten der einzelnen Rohstoffmärkte aus. NEUTRAL
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Liquide Mittel
Cash Das Wahlergebnis in den USA kann bedeuten, dass eine schnellere Anhebung der Zinsen erforderlich ist, sollte eine expansive Finanzpolitik zu Inflationsdruck führen. In Europa, Japan und Großbritannien ist mit einer Lockerung der Geldpolitik zu rechnen, um die Konjunktur wiederzubeleben. STARK UNTERGEWICHTEN
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Die wichtigsten Themen

Gestützt durch günstigere geld- und steuerpolitische Rahmenbedingungen kommen 2017 sowohl die Konjunktur als auch der Gewinnzyklus weltweit in Fahrt. Die Behörden scheinen endlich zu verstehen, dass eine anhaltende und nachhaltige Expansion vonnöten ist, um die Welt aus dem Stop-and-go-Modus herauszuholen, in dem sie sich seit der Großen Rezession befindet.

Unser Investment-Fokus liegt nach wie vor auf dem Thema „nachhaltige Renditen“, wobei Nachhaltigkeit vor allem in den Kredit- und Aktienmärkten mit erhöhten Payout Ratios von Bedeutung ist. Wir bleiben bei einer untergewichteten Position in liquiden Mitteln und einer Übergewichtung in ertragserzeugenden Anlagen, wie Hochzinsanleihen und Emerging-Markets-Anleihen. Daneben gehen wir davon aus, dass die Renditen für Staatsanleihen 2017 nur moderat ausfallen werden, wobei diese allerdings nicht mehr so stark überbewertet sind wie unmittelbar nach dem EU-Referendum der Briten.

Gleichzeitig halten wir nach selektiven Wachstumschancen Ausschau, da sich die Gewinnaussichten für 2017 zu bessern scheinen. Bei den Aktienmärkten schätzen wir den US-amerikanischen Markt als den zuverlässigsten ein, allerdings bedingt er auch die höchsten Bewertungen. Europa und Japan haben 2016 enttäuschende Daten zu verzeichnen, was auf die schwache Gewinnsituation der heimischen Wirtschaften, Probleme im europäischen Bankenwesen sowie Währungsschwankungen zurückzuführen ist. Hier erwarten wir Unterstützung von stabilen bis leicht schwächeren Wechselkursen wie auch dem höheren Operating Leverage in diesen Märkte in Hinblick auf das globale Wachstum. Im Bereich der Devisen halten wir angesichts der stützenden Wirkung des relativen Wachstums und der daraus resultierenden – im Vergleich zur übrigen Welt – strafferen Geldpolitik an unserer optimistischen Einschätzung des US-Dollar fest.

Bei den Immobilienwerten finden wir außerhalb Großbritanniens aussichtsreichere Möglichkeiten. In den USA und Europa sind die Renditen attraktiv, das Mietwachstum ist positiv und die Projektentwicklung von Gewerbeimmobilien ist nach wie vor verhalten, während sich in Asien einige gute Möglichkeiten bieten. Immobilienwerte vereinen Renditen mit einem gewissen Wachstum – eine optimale Kombination in Hinblick auf unsere Anlagepräferenzen.

Weitblick und Überzeugung

Ganz gleich, wie viel Sie mit den Finanzmärkten zu tun haben – eines werden Sie sicher wissen: dass diese laufende, schier unendliche Herausforderungen bereithalten. Deshalb suchen wir mit festem Blick in die Zukunft immer wieder neue, attraktive Investmentchancen für unsere Kunden.

Unsere House View bietet einen klaren, in die Zukunft gerichteten strategischen Leitfaden für unsere Investmententscheidungen. Sie bildet den Kern unserer gesamten Investmenteinschätzungen und berücksichtigt all die Faktoren, die für die künftige Entwicklung der wichtigsten Anlageklassen von Bedeutung sind. Mit der House View stellen wir sicher, dass wir über unser gesamtes Produktangebot hinweg einen einheitlichen Umgang mit Marktrisiken pflegen. Unseren Investmentteams dient sie damit bei ihren täglichen Entscheidungen als zuverlässige Basis.

Unser Investmentprozess

Unser Investmentprozess

Die Global Investment Group (GIG) stellt unsere House View zusammen. Nach eingehender Analyse bildet sich das GIG Team auf der Basis aktueller Markteinflussfaktoren und wirtschaftlicher Prognosen eine allgemeine Meinung zur Asset-Allokation. In unseren Portfolios beschreiben wir die Positionierung in den Märkten, Sektoren und sonstigen Wertpapieren relativ zur Portfoliobenchmark als „stark übergewichtet“, „übergewichtet“, „neutral“, „untergewichtet“ and „stark untergewichtet“.

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