Aktuelle House View von Standard Life Investments

März 2017

Das folgende Portfolio ist auf einen globalen Investor mit Zugang zu allen wichtigen Anlageklassen ausgerichtet.

Unsere House View steht auch als Nur-Text-Version zur Verfügung.

Risiko

Die Global Investment Group bleibt bei ihrem verhaltenen mittelfristigen Ausblick, da eine Vielzahl von politischen und wirtschaftlichen Faktoren für eine höhere Volatilität an den Finanzmärkten sprechen. Während es durchaus gewisse attraktive Bereiche gibt, sollten Anleger ihre Asset-Allocation-Entscheidungen sehr selektiv treffen.

Staatsanleihen
US-Staatsanleihen Während US-Staatsanleihen von der angespannten Marktsituation und den Zuflüssen aufgrund ihres Status als sicherer Hafen profitieren, liefern der knappere Arbeitsmarkt, die steigende Inflation und der Aufwärtstrend bei den Löhnen der US-Notenbank die Gründe für die Fortsetzung der Zinsanhebung in 2017 und 2018. UNTERGEWICHTEN
Europäische Anleihen Das anziehende Wachstum und die sich erholende Inflation wirken sich weniger förderlich auf Anleihen aus. Das bedeutet, dass die EZB darüber nachdenkt, wie lange sie an dem stützenden Kurs ihrer Geldpolitik noch festhalten wird. Die Peripherie- und Kernanleihemärkte könnten zeitweise dem Einfluss politischer Dringlichkeiten unterliegen. UNTERGEWICHTEN
Britische Staatsanleihen (Gilts) Die Bank of England hat erhebliche Maßnahmen zur Lockerung der Geldpolitik vorgenommen, da die Unsicherheit in Zusammenhang mit dem Ergebnis des britischen EU-Referendums vermutlich eine Verlangsamung der Wirtschaft zur Folge haben wird. Allerdings sind die Bewertungen sehr hoch. NEUTRAL
Japanische Anleihen Die Zentralbank versucht mit ihren QE-Maßnahmen und der so genannten Renditekurvenkontrolle (YCC) sowie negativen Kurzfristzinsen die Wirtschaft anzukurbeln. Die nicht vorhandenen Renditen machen diese Anlageklasse relativ unattraktiv. UNTERGEWICHTEN
Globale inflationsgeschütze Anleihen Mit einem Anstieg der Inflationsniveaus in den Industrieländern ist zu rechnen, zumal die expansive Steuerpolitik in den USA und Japan, die schwache Währung in Großbritannien sowie die steigenden Rohstoffpreise sich allesamt in den Gesamtinflationsraten niederschlagen. NEUTRAL
Globale Emerging-Markets-Anleihen Aufgrund sowohl der Bewertungen des US-Dollars als auch des Schutzes vor Währungsbewegungen, den dieser bietet, bevorzugen wir auf US-Dollar lautende Anleihen. Obwohl die Anlageklasse auf eine aggressive Anhebung der US-Zinsen anfällig reagiert, bleiben die Erträge attraktiv. ÜBERGEWICHTEN
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Unternehmensanleihen
Investment Grade-Anleihen QE-Maßnahmen wirken sich stützend auf UK-Anleihen aus, haben jedoch die Renditen von Anleihen aus der Eurozone auf ein unattraktives Niveau abgesenkt. US-Kreditspreads sind weniger attraktiv, während die Renditen von US-Staatsanleihen ansteigen und wir riskantere Anlagen vorziehen. NEUTRAL
Hochzinsanleihen Die Jagd nach Rendite treibt die Anleger vermehrt in diese Anlageklasse, doch Überfüllung bleibt in einigen Sektoren, insbesondere in den USA, ein Risiko, sobald es zu einer Verschärfung der Geldpolitik kommt. ÜBERGEWICHTEN
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Aktien
US-Aktien Der Aktienmarkt ist lebhaft vor dem Hintergrund der versprochenen Steuererleichterungen und Deregulierung der Wirtschaft. Während die Bewertungen im historischen Vergleich nicht attraktiv sind, wirken sich sowohl Dividenden als auch Aktienrückkäufe und die erwarteten Steuererleichterungen weiterhin stützend auf die Cashflows aus. STARK ÜBERGEWICHTEN
Europäische Aktien Die Unternehmensgewinne verbessern sich angesichts einer allgemeinen Belebung des Wirtschaftswachstums in der gesamten Region. Die Sorgen um einige Bankensysteme, das unzureichende Kreditwachstum und die bevorstehenden Wahlen halten an. NEUTRAL
Japanische Aktien Der Markt erscheint attraktiver, da die geld- und finanzpolitischen Impulse für 2017 von einem günstigeren Yen gestützt werden und damit die Unternehmensgewinne und -investitionen wie auch die Aktienrückkäufe ankurbeln. NEUTRAL
Britische Aktien Die britische Wirtschaft hat sich nach dem EU-Referendum weiterhin behauptet, die Unsicherheit rund um die Ausgestaltung der künftigen Beziehung zur EU bleibt jedoch. Das britische Pfund ist nach wie vor der Haupttreiber für die relative Attraktivität britischer Unternehmen, die im Ausland aktiv sind. NEUTRAL
Aktien asiatischer Industriestaaten Die Verbesserung der Weltwirtschaft wird sich aufgrund der Handelsverflechtungen positiv niederschlagen. Dieser Effekt könnte jedoch durch die erwartete Anhebung der US-Zinsen, einen stärkeren US-Dollar und eine protektionistische Handelspolitik wieder aufgehoben werden. NEUTRAL
Emerging-Markets-Aktien Die Aussichten für Asien sind abhängig von der US-Handelspolitik und dem Ausmaß der geldpolitischen Straffung oder der Stärke des US-Dollars. Immer mehr Schwellenländer werden als attraktiv wahrgenommen, da sich das verbesserte Weltwirtschaftswachstum auf die Rohstoffpreise niederschlägt. NEUTRAL
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Immobilien
Großbritannien Der Zyklus für britische Immobilien befindet sich in einem fortgeschrittenen Stadium und ein weiterer Kapitalzuwachs dürfte nur bedingt möglich sein. Die Erträge bleiben attraktiv, obwohl im Falle einer Konjunkturwende in Richtung Rezession oder anhaltender politischer Unsicherheit erhöhte Risiken bestehen. UNTERGEWICHTEN
Europa Angesicht des von niedrigen Zinsen geprägten Umfelds, unterstützt durch quantitative Lockerung (QE), bieten die Kernmärkte weiterhin einen attraktiven relativen Wert, während Erholungsszenarien eine stetige Wertsteigerung aufzeigen. ÜBERGEWICHTEN
Nordamerika Der US-Markt dürfte von einer Verbesserung des Wirtschaftswachstums profitieren, wohingegen der kanadische Immobilienmarkt mit Gegenwinden zu kämpfen hat, die zum einen von den zinsempfindlichen Konsumenten und zum anderen von der regen Bautätigkeit bei den Büroimmobilien ausgehen. ÜBERGEWICHTEN
Asien-Pazifik Die Ertragsmarge bleibt attraktiv, wobei die Märkte jedoch divergieren. In Japan und Australien werden die Renditen durch das Wachstum der Mieten und Kapitalwerte angetrieben, andernorts ist jedoch ein Rückgang zu verzeichnen. Asiens Emerging Markets sind riskant. NEUTRAL
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Weitere Anlageklassen
Internationale Devisen Der US-Dollar hat sich nach dem Ausgang der US-Präsidentschaftswahl erholt und wird zudem von der stetig strikter werdenden Geldpolitik profitieren. Europa scheint für den Umgang mit der nächsten Phase des Währungsdrucks in einer weniger guten Position als Japan, während das Pfund Sterling nach dem EU-Referendum als Puffer fungiert. USD ÜBERGEWICHTEN, JPY ÜBERGEWICHTEN, EUR UNTERGEWICHTEN, GBP UNTERGEWICHTEN
Globale Rohstoffmärkte Faktoren wie etwa die Aufwertung des US-Dollars, die Nachfrage aus China, die Spannungen in Nahost, die OPEC-Beschlüsse und die Klimabedingungen wirken sich auf die Aussichten der einzelnen Rohstoffmärkte aus. NEUTRAL
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Liquide Mittel
Cash Das Wahlergebnis in den USA kann bedeuten, dass eine schnellere Anhebung der Zinsen erforderlich ist, sollte eine expansive Finanzpolitik zu Inflationsdruck führen. In Europa, Japan und Großbritannien ist mit einer Lockerung der Geldpolitik zu rechnen, um die Konjunktur wiederzubeleben. NEUTRAL
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Die wichtigsten Themen

Gestützt durch günstige geld- und steuerpolitische Rahmenbedingungen ist die Weltwirtschaft auf Wachstumskurs. Dies wiederum führt zu einem positiveren Gewinnzyklus. Anzeichen sprechen dafür, dass der Welthandel sich langsam wieder im Aufwind befindet, während Unternehmen ihre Beschäftigungs- und Investitionsziele anheben. Volkswirtschaftler und Analysten beginnen, ihre Prognosen für 2017 nach oben zu korrigieren. Ein wichtiger Gegenwind geht weiterhin von der politischen Situation in vielen Ländern aus, in denen der wachsende Populismus zu zunehmender Verunsicherung darüber führt, inwieweit die jeweiligen Regierungen Strukturreformen vorantreiben können. Zudem könnte die Vielzahl an bevorstehenden Wahlen in Europa die politische Unsicherheit für Investoren verstärken und weitere Bedenken über die Zukunft der Eurozone aufwerfen. Unterdessen besteht je nach Politik der US-Regierung durchaus die Möglichkeit gravierender Veränderungen an den globalen Handelsströmen.

Dementsprechend wägen wir unser Streben nach ausgewählten Wachstumschancen mit dem Fokus auf nachhaltigen Erträgen ab. Da die Gewinnaussichten für 2017 besser scheinen, akzeptieren wir ein höheres Aktienrisiko. US-Aktien erscheinen am zuverlässigsten, vor allem, wenn die Regierung die Unternehmenssteuern senkt. Sie bedingen aber auch die höchsten Bewertungen. Europa, Japan und ausgewählte Schwellenmärkte scheinen von dem verbesserten Operating Leverage im Hinblick auf das globale Wachstum zu profitieren, unterstützt durch schwächere Währungen. Im Bereich der Devisenmärkte halten wir angesichts der stützenden Wirkung des relativen Wachstums und der daraus resultierenden – im Vergleich zur übrigen Welt – strafferen Geldpolitik an unserer optimistischen Einschätzung des US-Dollar fest. In der weiteren Zukunft wird die Überbewertung des US-Dollar jedoch an Bedeutung gewinnen.

Unser Investment-Fokus liegt auch nach wie vor auf dem Thema „nachhaltige Renditen“, wobei Nachhaltigkeit vor allem in den Kredit- und Aktienmärkten mit erhöhten Payout Ratios von Bedeutung ist. Wir bleiben bei einer Übergewichtung in ertragserzeugenden Anlagen, wie Hochzinsanleihen und Emerging-Markets-Anleihen. Daneben gehen wir davon aus, dass die Renditen für Staatsanleihen 2017 nur moderat ausfallen werden, und zwar aufgrund der relativen Bewertungen und dem deutlichen Aufwärtsdruck auf die Gesamtinflation ausgehend von den Rohstoffpreisen und in einigen Fällen auch dem Anstieg der Löhne.

Bei den Immobilienwerten finden wir außerhalb Großbritanniens bessere Möglichkeiten. In den USA und Europa sind die Renditen attraktiv, das Mietwachstum ist positiv und die Projektentwicklung von Gewerbeimmobilien ist nach wie vor verhalten, während sich in Asien einige gute Möglichkeiten bieten. Immobilienwerte vereinen Renditen mit einem gewissen Wachstum, was eine optimale Kombination in Hinblick auf unsere Anlagepräferenzen ist.

Weitblick und Überzeugung

Ganz gleich, wie viel Sie mit den Finanzmärkten zu tun haben – eines werden Sie sicher wissen: dass diese laufende, schier unendliche Herausforderungen bereithalten. Deshalb suchen wir mit festem Blick in die Zukunft immer wieder neue, attraktive Investmentchancen für unsere Kunden.

Unsere House View bietet einen klaren, in die Zukunft gerichteten strategischen Leitfaden für unsere Investmententscheidungen. Sie bildet den Kern unserer gesamten Investmenteinschätzungen und berücksichtigt all die Faktoren, die für die künftige Entwicklung der wichtigsten Anlageklassen von Bedeutung sind. Mit der House View stellen wir sicher, dass wir über unser gesamtes Produktangebot hinweg einen einheitlichen Umgang mit Marktrisiken pflegen. Unseren Investmentteams dient sie damit bei ihren täglichen Entscheidungen als zuverlässige Basis.

Unser Investmentprozess

Unser Investmentprozess

Die Global Investment Group (GIG) stellt unsere House View zusammen. Nach eingehender Analyse bildet sich das GIG Team auf der Basis aktueller Markteinflussfaktoren und wirtschaftlicher Prognosen eine allgemeine Meinung zur Asset-Allokation. In unseren Portfolios beschreiben wir die Positionierung in den Märkten, Sektoren und sonstigen Wertpapieren relativ zur Portfoliobenchmark als „stark übergewichtet“, „übergewichtet“, „neutral“, „untergewichtet“ and „stark untergewichtet“.

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